優(yōu)秀設(shè)計(jì)師
8月20日消息，由中國(guó)財(cái)富管理50人論壇舉辦的“2022夏季峰會(huì)”在京舉行。中郵理財(cái)董事長(zhǎng)吳姚東出席會(huì)議并發(fā)表演講。
吳姚東表示，目前，銀行理財(cái)嵌套的投資規(guī)模是12.65萬(wàn)億，其中公募基金是1.25萬(wàn)億，占到銀行理財(cái)總資產(chǎn)的4%，這個(gè)比重還有提升空間。銀行理財(cái)以固收、債券投資以及“固收+”，通過(guò)增加權(quán)益，增厚收益的方式來(lái)提升組合的收益率。
而養(yǎng)老理財(cái)一般投資收益率普遍是5.8%-8%，對(duì)過(guò)去銀行理財(cái)來(lái)講，加權(quán)平均收益率3.61%的投資能力和資產(chǎn)配置的要求是較大的提升。吳姚東預(yù)測(cè)，以養(yǎng)老理財(cái)為突破口，對(duì)銀行理財(cái)未來(lái)資產(chǎn)配置要求會(huì)有比較大的牽引。
以下為嘉賓發(fā)言全文：
我也是第一次參加50人的活動(dòng)。50人給我的課題是資產(chǎn)配置，我還不是那么胸有成竹，因?yàn)橹v資產(chǎn)配置，銀行理財(cái)這一塊，后面的保險(xiǎn)、基金，應(yīng)該是比我們更有發(fā)言權(quán)。因?yàn)檫@么多年，銀行理財(cái)，雖然說(shuō)凈值化以后發(fā)生了天翻地覆的變化，符合資產(chǎn)管理規(guī)律這條道路上，自我改革、革新，取得了非常大的成績(jī)。但整體上資產(chǎn)配置、銀行理財(cái)，從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，仍然沒(méi)有改變以固定收益為絕對(duì)主體的格局。
當(dāng)然，我也希望借這次機(jī)會(huì)，用銀行理財(cái)自己的發(fā)展路徑以及客群的特征以及自己的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的結(jié)構(gòu)，可能自己在資產(chǎn)配置上出現(xiàn)了一些新的變化或者特點(diǎn)，給大家做個(gè)分享。
前面的主題是高通脹，勢(shì)必也會(huì)帶來(lái)對(duì)宏觀形勢(shì)和利率環(huán)境的一些變化。在這個(gè)話題上，銀行理財(cái)長(zhǎng)期做固定收益，在這些大的形勢(shì)變化、利率市場(chǎng)的變化方面，應(yīng)該有它相對(duì)的優(yōu)勢(shì)。
對(duì)形勢(shì)簡(jiǎn)單過(guò)一下。因?yàn)槲蚁嘈藕竺娴膶?zhuān)家應(yīng)該有更多的心得。未來(lái)，全球不確定性應(yīng)該是在上升，資產(chǎn)配置的難度在加大，在高通脹以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)三重壓力環(huán)境下，整個(gè)投資都面臨著一個(gè)“資產(chǎn)荒”的時(shí)代。全球經(jīng)濟(jì)和通脹都處于十字路口，在過(guò)去兩年中，資產(chǎn)風(fēng)格的轉(zhuǎn)向應(yīng)該表現(xiàn)得比較劇烈，變化也會(huì)比較大。
整個(gè)的高通脹，在中國(guó)和美國(guó)，大家總喜歡兩家來(lái)比的話，通脹的走向來(lái)看，以及貨幣政策的走向來(lái)看都出現(xiàn)了一個(gè)分離的趨勢(shì)。
從長(zhǎng)期來(lái)看，中美的貨幣政策可能又從分化轉(zhuǎn)為趨同。
從中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)外的利率都是一個(gè)溢價(jià)南上（音）的趨勢(shì)。
短期來(lái)講，由于整個(gè)國(guó)內(nèi)貨幣政策導(dǎo)致寬松，股市受債券收益率低位的影響，我覺(jué)得年內(nèi)股債的性價(jià)比在結(jié)構(gòu)上稍微優(yōu)于債券。從長(zhǎng)期來(lái)看，今年股債的調(diào)整應(yīng)該說(shuō)都給市場(chǎng)帶來(lái)了一個(gè)長(zhǎng)期的配置機(jī)會(huì)。
銀行理財(cái)經(jīng)過(guò)凈值化改革以后，在資產(chǎn)配置上，在它的傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上也出現(xiàn)一些變化。保持不變的，以債券資產(chǎn)、定期存單為主的投資占比在持續(xù)擴(kuò)大。過(guò)去的非標(biāo)原來(lái)是銀行理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)或者優(yōu)勢(shì)，在《資管新規(guī)》落地以后，這一塊的資產(chǎn)配置在收縮。通過(guò)權(quán)益資產(chǎn)和公募基金實(shí)現(xiàn)多元化配置，在過(guò)去一直都存在。在2021年的時(shí)候，有個(gè)擴(kuò)大的趨勢(shì)，在今年來(lái)看，除了公募基金稍微有點(diǎn)增加以外，權(quán)益資產(chǎn)受市場(chǎng)的波動(dòng)影響，這一塊占比上是在回調(diào)的。
銀行理財(cái)是債券資產(chǎn)配置的絕對(duì)主體。到去年年底，銀行理財(cái)持有債券17萬(wàn)億，其中信用債15萬(wàn)億，占全市場(chǎng)信用債存量的35.8%，持有同業(yè)存單4.3萬(wàn)億，占全市場(chǎng)同業(yè)存單存量的30.9%。
同業(yè)存單這兩年已經(jīng)取代了銀行存款，成了第二位的固定收益類(lèi)的占比品種。這兩年對(duì)絕對(duì)收益的追求，對(duì)這一塊打底的資產(chǎn)需求，銀行理財(cái)呈一個(gè)上升的趨勢(shì)。
在權(quán)益資產(chǎn)配置上，去年底整個(gè)權(quán)益資產(chǎn)占比是3%，整體水平還是比較低。從去年年中比較高點(diǎn)的時(shí)候，還有4%點(diǎn)多，今年年初以來(lái)，到現(xiàn)在，權(quán)益占比是一個(gè)回調(diào)的趨勢(shì)。
未來(lái)看，銀行理財(cái)除了在傳統(tǒng)的固收領(lǐng)域要承擔(dān)更多責(zé)任以外，應(yīng)該積極參與多種資產(chǎn)配置，立足新發(fā)展階段，服務(wù)新發(fā)展格局，要在資本市場(chǎng)改革和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要發(fā)揮更大的作用。
資產(chǎn)配置也受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的背后受投資者需求的管理影響。
這張圖來(lái)看，現(xiàn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，85%以上還是集中在PR1、PR2的產(chǎn)品，在PR3、PR4這樣的產(chǎn)品占比不到1000億，整個(gè)就是0.3%左右。
我們?cè)谕顿Y者風(fēng)險(xiǎn)偏好四級(jí)、五級(jí)成長(zhǎng)型和凈值型的資產(chǎn)占比是22%，銀行理財(cái)在服務(wù)這類(lèi)客戶群體方面還有很大的空間。
無(wú)論是產(chǎn)品或者資產(chǎn)配置或者收益風(fēng)險(xiǎn)比，對(duì)滿足更高端客戶的群體能力，銀行理財(cái)還需要有比較大的提升空間。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行理財(cái)現(xiàn)金管理產(chǎn)品的占比，過(guò)去兩年在明顯地下降，“固收+”產(chǎn)品的占比在快速上升。混合類(lèi)的產(chǎn)品占比，所謂“多資產(chǎn)、多策略”是銀行理財(cái)發(fā)展的方向，但這兩年變化占比并不是特別大。在固收+方面，短期限的存貸產(chǎn)品和較長(zhǎng)期限，一年以上的長(zhǎng)期限產(chǎn)品，應(yīng)該說(shuō)是增長(zhǎng)最快的品種。
從未來(lái)來(lái)看，銀行理財(cái)受制于它的發(fā)展路徑以及渠道、信譽(yù)，還有客戶的需求，滿足客戶避險(xiǎn)和流動(dòng)性需求，雖然是它的第一最大的客戶群體，不斷滿足客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益要求更高的產(chǎn)品，仍然是銀行理財(cái)最重要的發(fā)展任務(wù)。未來(lái)，銀行理財(cái)要繼續(xù)發(fā)揮低波穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì)，不斷優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。
從現(xiàn)有的產(chǎn)品來(lái)看，這一張圖也是看，在固收類(lèi)產(chǎn)品，特別是固收+，目前的銀行理財(cái)投資于權(quán)益占比還是比較小的。
從公募基金來(lái)看，在“固收+”占比，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公募基金這一塊的占比。在混合類(lèi)資產(chǎn)方面，我們整體的銀行理財(cái)，在固收類(lèi)和混合類(lèi)產(chǎn)品的實(shí)際占比都在10%以下，絕大多數(shù)。而且在權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)方面，大部分現(xiàn)在還是通過(guò)委外或者說(shuō)FOF這些方式進(jìn)行間接的配置。
債券資產(chǎn)仍然是理財(cái)資產(chǎn)的壓艙石。
目前在銀行的債券固定收益類(lèi)資產(chǎn)中，信用AA級(jí)、AA+評(píng)級(jí)以上的信用債是12.84萬(wàn)億，占比60%；AA+以下的信用債是1.65萬(wàn)億，占比7.8%。未來(lái)隨著銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模不斷擴(kuò)大，加強(qiáng)債券的投研能力，增加信用挖掘，更好地服務(wù)于國(guó)家在綠色，新的發(fā)展戰(zhàn)略以及支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，銀行理財(cái)還需要發(fā)揮更積極主動(dòng)的作為。
非標(biāo)資產(chǎn)，目前仍是理財(cái)?shù)南鄬?duì)優(yōu)勢(shì)所在，但是，非標(biāo)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，傳統(tǒng)的信貸以及委托信貸資產(chǎn)的模式在大幅度收縮。私募供應(yīng)鏈、理財(cái)直融、（北京所），這些類(lèi)私募債的品種方面，最近增長(zhǎng)的相對(duì)較快，但整體來(lái)看，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)更多地向權(quán)益資產(chǎn)的方向轉(zhuǎn)化，這個(gè)趨勢(shì)也是各家理財(cái)子突破的一個(gè)方向。
在權(quán)益資產(chǎn)方面，我們還是在積極地通過(guò)FOF、MOM等方式開(kāi)展權(quán)益投資，也在積極地做股票的直投，結(jié)合負(fù)債端的特點(diǎn)，我們會(huì)更加地緊跟產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。一方面會(huì)關(guān)注穩(wěn)收益的品種，穩(wěn)增長(zhǎng)的品種；另一方面結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，重點(diǎn)關(guān)注新型制造、新零售、新服務(wù)以及平安中國(guó)、綠色中國(guó)，這樣一些板塊。
整體來(lái)看，我們通過(guò)整個(gè)銀行理財(cái)最近一個(gè)報(bào)告，銀行理財(cái)嵌套的投資規(guī)模是12.65萬(wàn)億，其中公募基金是1.25萬(wàn)億，占到銀行理財(cái)總資產(chǎn)的4%，這個(gè)比重，目前還是一個(gè)比較低的水平還有提升的空間。對(duì)公募基金或者說(shuō)委外投資，銀行理財(cái)，目前來(lái)講還是以追求絕對(duì)收益，以固收、債券投資以及“固收+”，通過(guò)增加權(quán)益，增厚收益的方式來(lái)提升整個(gè)組合的收益率。
銀行理財(cái)最新的一個(gè)大家話題比較多的是養(yǎng)老理財(cái)。現(xiàn)在，我們期限是5年期，投資收益率現(xiàn)在普遍是5.8%-8%，對(duì)過(guò)去銀行理財(cái)來(lái)講，加權(quán)平均收益率3.61%的投資能力和資產(chǎn)配置的要求是一個(gè)比較大的提升。在這期間還要適合銀行理財(cái)注重均衡穩(wěn)健的特點(diǎn)，我們的權(quán)益投資占比控制在20%以下，對(duì)非標(biāo)也嚴(yán)控了集中度的要求。特別注重對(duì)安全性、收益性和長(zhǎng)期性的要求。總體來(lái)看，養(yǎng)老理財(cái)為突破口，對(duì)銀行理財(cái)未來(lái)資產(chǎn)配置的要求會(huì)有比較大的牽引。
銀行理財(cái)也在積極推進(jìn)ESG的投資，聚焦鄉(xiāng)村振興，支持國(guó)家的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資。這兩年，雖然說(shuō)凈值化以后，通過(guò)產(chǎn)品化的投資，在這方面發(fā)生了很多變化。我就不多說(shuō)。
我就把銀行理財(cái)資產(chǎn)配置的一些特點(diǎn)和整體的需要做了一個(gè)簡(jiǎn)單的陳述。謝謝大家！
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